به عنوان اولین رئیس واحد رمزنگاری SEC از سال ۲۰۱۷ تا ۲۰۱۹، اغلب از من پرسیده می‌شود که چه نوع اجرای قوانین رمزنگاری را می‌توان از دولت جدید انتظار داشت. پاسخ اول من این است که نمی‌دانم. پاسخ دوم من این است که معتقدم این رویکرد متفاوت خواهد بود، اما ناپدید نخواهد شد.
برای پیش‌بینی آینده اجرای قوانین رمزنگاری، باید با مرور گذشته شروع کنیم.
آغاز
واحد اجرای قوانین رمزنگاری SEC در سال ۲۰۱۷ در دوران اولین دولت ترامپ تشکیل شد. تمرکز اولیه بر دو موضوع بود: کلاهبرداری و رویدادهای اصلی جمع‌آوری سرمایه. تنظیم جمع‌آوری سرمایه هدف اصلی قانون اوراق بهادار سال ۱۹۳۳ است. زمانی که یک سرمایه‌گذار پولی به یک کارآفرین می‌دهد که از آن در یک کسب‌وکار برای تولید سود استفاده کند، سرمایه‌گذار حق دارد اطلاعات خاصی درباره کسب‌وکار دریافت کند. تحقیقات اولیه رمزنگاری بر این فعالیت جمع‌آوری سرمایه متمرکز بود که معمولاً به صورت عرضه اولیه سکه (ICO) ثبت‌نشده انجام می‌شد. ایده این بود که بسیاری از ICOها در آن زمان از نظر ماهیت تفاوت چندانی با عرضه‌های سهام یا بدهی نداشتند و باید به‌طور مشابه تنظیم می‌شدند.
صنعت به‌طور مسئولانه پاسخ داد و اکنون، کارآفرینان رمزنگاری اغلب پول را با رعایت قوانین فدرال اوراق بهادار جمع‌آوری می‌کنند. در یکی از چندین گزینه، برخی از عرضه‌ها از ثبت SEC معاف هستند زیرا به سرمایه‌گذاران معتبر محدود می‌شوند. کارآفرینان سپس از سرمایه برای ساخت یک پروتکل بلاکچین یا محصول رمزنگاری دیگر استفاده می‌کنند. پس از ساخت، فروش توکن‌ها احتمالاً به عنوان عرضه اوراق بهادار محسوب نمی‌شود زیرا افراد توکن‌ها را به عنوان سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار کسی نمی‌خرند. حتی اگر امید به سود وجود داشته باشد، آن سود از فعالیت‌های خریداران و سایر شرکت‌کنندگان حاصل می‌شود، نه تلاش‌های یک مدیر کسب‌وکار مرکزی.
چهار سال گذشته
در طول چهار سال گذشته، SEC بیشتر فعالیت‌های اجرایی خود را بر بازارهای ثانویه مانند پلتفرم‌های معاملاتی متمرکز و پروتکل‌های غیرمتمرکز متمرکز کرده است. اینکه چگونه قوانین فدرال اوراق بهادار به این بازارها اعمال می‌شود، کمتر مشخص است. این معاملات به‌طور کلی شامل یک کارآفرین مرکزی که پول از سرمایه‌گذاران جمع‌آوری می‌کند و از آن در یک کسب‌وکار استفاده می‌کند، نمی‌شود. در عوض، هزاران یا حتی میلیون‌ها شرکت‌کننده رمزنگاری با یکدیگر تعامل دارند، گاهی اوقات به‌صورت ناشناس از طریق نرم‌افزار خودکار. خریداران توکن ممکن است ندانند که چه کسی توکن‌ها را به آن‌ها فروخته و ممکن است هیچ بازیگر مرکزی که برای موفقیت آینده کلیدی باشد، وجود نداشته باشد. دادگاه‌های فدرال به نتایج مختلفی رسیده‌اند و گزارش‌هایی وجود دارد که SEC ممکن است یکی از این پرونده‌های کلیدی را کنار بگذارد.
به‌طور کلی، اجرای قوانین به تمرکز اصلی تنظیمات SEC تبدیل شد. SEC اندازه واحد رمزنگاری را دو برابر کرد و موقعیت‌های جدید نظارتی و وکیل محاکمه ایجاد کرد. سال‌ها و منابع زیادی را صرف دعوی چندین پرونده غیرکلاهبرداری کرد. بسیاری از وکلای غیرواحد نیز بر روی تحقیقات رمزنگاری کار کردند و به نظر می‌رسید که رمزنگاری تمرکز اصلی اجرای قوانین SEC است.
این رویکرد راهنمایی مفیدی برای صنعت ایجاد نکرد. بسیاری از قوانین SEC جنبه‌های فنی دارند که با دفتر کل غیرمتمرکز ناشناس که فناوری بلاکچین است، ناسازگار هستند. تحت رویکرد اجرای قوانین سال‌های اخیر، خود فرضیه فناوری به‌عنوان یک ویژگی در نظر گرفته نشد، بلکه به‌عنوان یک نقص تلقی شد. نتیجه این بود که خطر اجرای قوانین برای یک صنعت نوظهور و فعالیت اقتصادی به خارج از کشور منتقل شد.
آینده
من معتقدم که صنعت رمزنگاری نمی‌خواهد یک غرب وحشی بدون تنظیمات باشد. آن‌ها یک کتاب قوانین منطقی می‌خواهند که رعایت آن ممکن باشد و همچنین می‌خواهند که تنظیم‌کنندگان با کلاهبرداری مقابله کنند. هیچ بازیگر قانونی از کلاهبرداری در صنعت سود نمی‌برد.
این به چه معناست برای چهار سال آینده اجرای قوانین؟
اول، اجرای قوانین تنها یکی از اجزای تنظیمات است. احتمالاً شاهد افزایش منابع اختصاص داده شده به سایر بخش‌های تنظیمات مؤثر خواهیم بود — راهنمایی‌ها و قوانین جدیدی که چارچوب تنظیمی قابل دستیابی را ارائه می‌دهند. مارک اویدا، رئیس موقت SEC اخیراً یک نیروی ویژه رمزنگاری جدید برای توسعه یک “مسیر تنظیمی منطقی” اعلام کرد و کمیسیونر هستر پیرس، که این نیروی ویژه را رهبری خواهد کرد، در اهداف خود شامل “حفظ توانایی صنعت برای ارائه محصولات و خدمات” بود. واحد رمزنگاری اختصاصی نیز کاهش یافته و به فناوری‌های سایبری و نوظهور اختصاص داده شده است، با بسیاری از کارکنان که به وظایف عمومی اجرای قوانین بازگشته‌اند.
دوم، ممکن است شاهد تمرکز مجدد بر مبارزه با کلاهبرداری باشیم. کمیسیون در طول چهار سال گذشته از آوردن پرونده‌های کلاهبرداری رمزنگاری دست نکشید، اما بسیاری از پرونده‌های سرخطی، اختلافات تنظیمی غیرکلاهبرداری بودند. این ممکن است تغییر کند؛ همان‌طور که کمیسیونر پیرس در سخنرانی اهداف خود گفت، “ما دروغ‌گویان، متقلبان و کلاهبرداران را تحمل نمی‌کنیم.”
سوم، زمانی که یک کتاب قوانین جدید وجود داشته باشد، می‌توان انتظار داشت که SEC آن قوانین را اجرا کند. این زمان می‌برد. ممکن است یک دوره انتقالی را ببینیم، با برخی پرونده‌های غیرکلاهبرداری اما تمرکز بیشتر بر نوشتن کتاب قوانین جدید. پس از تصویب، اجرای آن کتاب قوانین می‌تواند پس از یک دوره اطلاع‌رسانی عادلانه برای صنعت برای تطبیق با آن انجام شود.
نتیجه‌گیری
انتظار دارم اجرای قوانین رمزنگاری SEC ادامه یابد، اما با اولویت‌های متفاوت. حفاظت از سرمایه‌گذار با وظایف هم‌تراز SEC در تسهیل تشکیل سرمایه و حفظ بازارهای منظم متعادل خواهد شد. صنعت رمزنگاری پر از بازیگران خوبی است که می‌خواهند مطابق باشند؛ آن‌ها فقط به یک کتاب قوانین نیاز دارند که رعایت آن ممکن باشد. یک رویکرد جدید به صنعت اجازه رشد می‌دهد بدون اینکه حفاظت از سرمایه‌گذار را کنار بگذارد.
SEC تاکنون به‌عنوان قاطع‌ترین تنظیم‌کننده رمزنگاری عمل کرده است، اما تنها نیست. سایر آژانس‌های فدرال ممکن است به‌عنوان رهبران تنظیمی هم‌تراز ظاهر شوند، چه از طریق قانون‌گذاری یا به‌طور دیگر، به‌ویژه اگر SEC دیگر موضع نگیرد که هر ارز دیجیتال (به‌جز بیت‌کوین) یک اوراق بهادار است. برخی از مقامات ایالتی در رمزنگاری فعال بوده‌اند و احتمالاً این فعالیت ادامه خواهد یافت یا حتی افزایش خواهد یافت.
یکی از مشتریان اخیراً به من یادآوری کرد که در چهار سال آینده انتخابات دیگری برگزار خواهد شد. رویکرد تنظیمی جدید و تصمیمات کسب‌وکار و محصول صنعت باید پایدار باشند. اگر این‌گونه نباشند، رویکرد جدید به رمزنگاری در چهار سال آینده می‌تواند به‌راحتی رویکرد چهار سال گذشته را از بین ببرد.
